民营眼科龙头爱尔眼科最近堕入了慈善争议。10月中旬，网易清流责任室发布的一份拜访走漏，这家刚登上“中国慈善榜”的企业存在“左手捐钱、右手收钱”的操作——善款从企业账户流出，经过慈善基金会等中间范例，临了又回到了自家病院。

这种模式被质疑可能通过慈善方式赚取医保基金差价。与此同期，公司旗下多家病院因骗保被罚，何况这家也曾的明星企业肃肃验事迹增长停滞，2025年上半年归母净利润同比只增长了0.05%，股价也曾跌到了六年前的水平。

01

凭证网易清流责任室的拜访，爱尔眼科构建了一条复杂的慈善资金流转链条。湖南爱眼公益基金会行为中枢要津，2021年至2024年邻接四年向某慈善基金会支付跳跃5500万元，用途标注为“眼病防治”。

但是这些善款随后被转给爱尔眼科在江门、珠海、佛山、重庆、兰州等地的15家控股子公司，金额从50万元到534万元不等。

肖似的资金轮回还出当前与四川省残疾东谈主福利基金会、湖南省残疾东谈主福利基金会的配合中。长江商报清晰，2024年湖南爱眼公益基金会收到2.52亿元捐赠，其中爱尔眼科全资子公司山南优视就孝顺了4600万元。

这种模式的本色在于，企业通过关联基金会捐钱，条目受助者必须到指定的爱尔眼科病院就医，善款最终回流企业账户。

值得堤防的是，新浪财经征引爱尔眼科前职工说法称，白内障手术纳入医保保险范围，每例手术可获取1300余元医保基金，但资本远低于此。这意味着企业“免费补贴”患者作念的每例手术，仍能从中赚取医保基金差价，捐赠金额越多、手术量越大，套利收益越高。

骗保惩处记录进一步坐实了外界的担忧。据象山县医保局通报，象山爱尔眼科病院在2023年11月到2025年5月本事，将目次外神色串换成医保目次内神色收费，被罚金13.15万元。阳江爱尔因为超圭臬收费等问题，违纪使用医保基金2.24万元被追回。肖似的违纪案例在本溪、佛山等地的分支机构也常常出现。

按照法律，要是眼科病院果然通过“捐钱-基金会立项-子公司作念手术-医保报销”这套经过来赢利，那就违抗了《慈善法》中不得指定锐利关系东谈主行为受益东谈主的规定，本色上是把慈善资金变成了公司收入。

02

在慈善质疑发酵的同期，爱尔眼科的基本面不异靠近严峻挑战。逐日财报的数据走漏，2025年上半年公司营收115.07亿元，同比增长9.12%，但归母净利润仅为20.51亿元，较上年同期加多107.58万元，增幅仅0.05%。

其中第二季度归母净利润10.01亿元，同比下降12.97%。这个增速创下了公司上市以来的最低记载。

当前，中枢业务盈利才智全面承压。创业最前列的报谈指出，占营收40%的屈光神色和占比24%的视光工作神色，毛利率分手下滑至56.12%和54.21%，比2021年下降了近3个百分点。

在破坏疲软和东谈主口诞生率下降双重影响下，屈光手术价钱已从2万元掌握降至1.7万元，贵州等地以至接近1.1万元。扣除公允价值变动等身分，2023-2025年上半年公司扣非净利润年复合增长率仅7.69%，与此前十年动辄30%的高增长酿成显著对比。

更令市集担忧的是握续并购带来的商誉风险。自2014年树立产业基金以来，爱尔眼科累计出资20.869亿元撬动219.2亿元并购基金，戒指2025年6月底商誉范围达87.22亿元，较2019年的26.38亿元增长超2.3倍。

2025年公司仍在加快推广，5月以6.5亿元收购深圳广晟数码60%股权，8月再以1.05亿元收购铜温情尔等3家医疗机构。但是在事迹增长乏力布景下，大皆商誉若无法竣事预期收益将靠近减值风险。

从二级市集的发挥来看，自2021年7月高点以来，爱尔眼科股价累计下落超70%，当前12.33元的收盘价已跌回2019年同期水平。曾重仓该股的“医药女神”葛兰已将握仓从巅峰时候的2.63亿股削减至1.08亿股，减握近六成。

在医疗工作板块年内高潮42%的布景下欧洲杯体育，这家夙昔“眼科茅”却逆势下落0.67%，市集信心流失可见一斑。