期间的车轮滔滔上前体育游戏app平台，时候的明后老是格外防卫。

2025 年头春，Deepseek 的名字如同平川惊雷，在东谈主工智能领域激发震憾，并飞速出圈。量化基金司理，也一下子成为了好多基民眷注的对象，毕竟在通盘基金领域，他们可谓是斗争东谈主工智能的前沿者，神经网络等东谈主工智能算法并非簇新事物，它们早已是量化投资器具箱中的常用组件。

固然，我并不以为以文本这么非结构化数据处理见长的大模子，会颠覆已有的以财务、往来这些结构化数据为主的量化投资框架。

我更意思的是，量化投资的这条谈路，能为咱们带来惊喜的东谈主工智能等时候，究竟不错怎样让基民的钱包更“饱读”一些。在春节后的某一个早上，约了汇添富中证500 指数增强基金的基金司理许一尊，聊聊了这个话题。

把手头事情作念好

许一尊，对于 EarlETF 的老读者，应该不是截然目生的名字。在我跟投并一直追踪的“三五十指增”组合中，他惩办的汇添富中证500 指数增强(A：010050 C：016854)也在抓仓之中。

2018年至2024年，市集作风不停调养，但这只基金凭借慎重的运作，在往日7年中，每一年度都跑赢基准，赢得了杰出的逾额收益。

数据开首：基金各年年报及2024年基金四季报，2023年功绩经托管行复核，抑止2024/12/31。汇添富中证500指数增强由汇添富成长多因子量化计谋股票自20230425转型而来，汇添富成长多因子量化计谋股票2015/2/16成立以来抑止2022年各年功绩及基准为（%）：18.8/26.85、-3.96/-15.77.-0.7/-0.05. -22.51/-30.36、37.13/23.8、40.2/18.99、17.59/14.08、-13.9/-18.28，汇添富中证500指数增强2023/4/25转型当年及2024年功绩及基准为（%）：-2.86/-11.93、11.07/5.40，开首于基金各年年报及2024四季报。

我依然和汇添富的量化团队交流过好几次，但真话真话，许一尊是我最不熟悉的一位。每一次，他老是低调的“藏”在共事的死后，好多问题要么用一句一样“把手头的事情作念好”的话抽象，要么便是把回话的契机让给共事们。

这一次，终于有契机和许一尊单独聊聊，快要 2 个小时的交流，让我终于绕过许一尊的“低调”，真切了解到了许一尊在惩办指数增强基金上好多精良真切的想考，从某种进度上而言，许一尊在惩办量化投资上，简直是如他所言，将“手头的事情作念好”，但唯有当你了解这个经过背后的精良，智力理会这是一件何等难而正确的事情。

在谈及算作指数基金司理的职责时，许一尊有一个相当道理道理的看法：一位指数增强基金司理而言，最大的挑战大概并非是发掘新的 “阿尔法”，而是怎样“把已有的因子盘考的扫尾，以最小的损耗传递到组合的收益之中”。

这句话看似鄙俚，却刺破了量化投资的施行：它并非一蹴而就的魔法，而是一个为德不卒紊的链条，从滥觞的计算收用，到最终滚动为客户账户上的盈利，期间要资格计算到因子、因子到复合因子、复合因子到投资组合等多个门径。而每一个门径，都不可幸免大地临“损耗”。 这种“损耗”并非只是是往来成本或冲击成本等显性开销，更包含了信息衰减、模子偏差、引申短处等隐性流失。

在想象的模子宇宙里，收益大概不错无穷接近表面值，但在真实的市集环境中，每一步都可能打扣头，每一步都可能偏离预设的轨谈。

正因此，量化基金司理的脚色，更像是一位精密的工程师，而非点铁成金的方士。 他的任务不是在每个门径都去 “加多” 价值，这大概是一种不切施行的幻想，而是致力于 “减少” 损耗，如同在复杂的管谈系统中，尽可能裁减阻力，让涓涓细流最终汇聚成可不雅的收益。

许一尊以致略带自嘲地将指数增强基金司理比作 “拖模子的后腿者”， 这并非惟我独尊，而是一种廓清的自知：模子的完好性与现实的摩擦力之间，存在着难以高出的领域。 而简直的专科性，大概正体当今这种不务空名、严慎预防的求实立场之中，将每一个 “手头的事情” 作念到极致，积小胜为大捷，在可控的范围内，追求永久而慎重的报告。 这大概才是量化投资的 “笨功夫”，亦然在喧嚣的市齐集，保抓廓清与感性的基石。

十年演进之路

故事的伊始，时常并非预设的脚本。汇添富中证500指数增强基金的出生，亦是如斯。在它以“指增”之名被市集熟知之前，其滥觞的形态，更像是一款带有显著量化选股钤记的股票型基金——汇添富成长多因子量化计谋。

回首公募指增的发展谈路，比拟 2010 年前后巴克莱三杰从好意思国记忆开动的关连试水，2015 年开动惩办家具的许一尊，应该算是“中生代”。

彼时，量化投资在中国市集尚处萌芽，指数增强的主意也远未像当天这般真切东谈主心。汇添富的前瞻性在于，他们看到了量化法子在投资领域的后劲，并试图将其应用于主动惩办型家具中。这款早期家具，承载着对逾额收益的朴素渴慕，而在施行操作中，则是发现指数增强类计谋，是承载这一渴慕的极佳旅途。

期间老是悄然发生着更正。跟着中国成本市集的日渐熟习，投资者对于风险收益特征的领会也日趋感性。“指数增强”这一主意，开动被市集收受和招供。它不再只是是一种投资器具，更成为一种投资计谋，一种风险收益介于被迫指数与主动股票之间的平衡聘请。

2023 年 4 月，基金转型为中证500 指数增强基金，记忆真实面貌。在许一尊看来，转型之后，这只基金“客户需求-家具定位-投资东谈主员-投资计谋”四个因素对王人，更有助于基金抓有东谈主的利益。

平衡为本 限定化成就

量化投资，在好多新手东谈主看来，便是一台深广的电脑，输入数据，很快就吐出该买什么，不该买什么的扫尾，纯纯的“火箭科技”硬科技的滋味。

但当你简直了解量化投资，尤其是当下公募的指数增强类基金时你才会知谈，为何不同的基金功绩毫不疏通，很猛进度上取决于指数增强基金司理本人对投资理念的聘请，也便是更“艺术”的部分。

一个直不雅的例子便是，当下量化投资，是以因子投资为主。统统的量化团队都会告诉你，他们在有上千个一样与低估值(市盈率)、高 ROE、4 周涨幅这么的因子，通过诡计机的神奇组合，就能有点铁成金的遵守。

但事实上，怎样将成百上千个因子组合，怎样弃取，本人便是基金司理的投资不雅的体现。有的基金司理可爱剑走偏锋，追求范畴因子下千里，小盘股当谈时明后万丈，但大盘股崛起则是节节溃退；有的基金司理可爱因子择时，主不雅去测度阿谁因子确认更好，猜对当然是当红炸子鸡，但猜错可能就要逾额千里寂许久。

许一尊，不是这么的作风。他的理念，很传统，如若要用两个字来抽象便是“平衡”，如若要用更学术的话来说，便是追求六类因子的平衡。

“基本面因子和量价因子权重怎样分派”，这是我在与指数增强类基金司理交流时，必问的一个问题。

基本面因子，如同价值投资的基石，眷注企业的盈利智商、成长性、质料等永久 fundamentales。量价因子，则更侧重于市集活动与形态的量化抒发，试图从成交量、价钱波动等数据中，捕捉市集短期脉动。一只指数增强类基金的逾额，很猛进度上不错归因于其在这两类因子上的弃取。

对于这个问题，许一尊给出了更复杂的谜底：六类复合因子相对平衡，限定化成就。

具体而言，在基金惩办中，刻下在因子基础上，进一步构造了基本面、量价、左侧、右侧、快、慢在内的六类复合因子。这六大类复合因子并非粗拙的并排关系，而是从不同维度、不同周期，奋力捕捉市集信息的灵验性。

左侧/右侧是投资逻辑上的差别，左侧，偏向于逆向投资的逻辑，挖掘被市集低估的价值凹地，如基本面中的高质料、低估值，市时势因子中的低波动；右侧则反应趋势投资逻辑，趁势而为，追赶市集趋势，如基本面中的景气度和市时势中的短期量价。

快与慢，则是在时期维度上的考量，前者捕捉市集短期变化，后者则着眼于永久趋势，永久因子角度，汇添富基本面投研的盘考论断也通过因子化的样式纳入到模子中，一定进度弥补了传统量化在前瞻性和基本面盘考深度方面的不及。这么差别，在复合因子里面的投资逻辑更为了了和自洽，模子锤真金不怕火时不错更有针对性，同期也加多了模子框架合座的慎重性。

在该框架下，因子蕴含的信息把柄属性和投资逻辑，通过限定化的机器学习算法，汇总到万般复合因子上。然后在模子计谋，进一步汇注组合特点，通过限定化的算法构变成各组合的选股因子。通过风险照管下的股票超配低配，将因子中的信息最终反应到组合中去。

这种多维度的因子框架，并非为了追求模子的复杂性，而是为了构建一个更为慎重、更具安妥性的计谋体系。“因子平衡成就”的中枢标的，在于漫步风险。单一因子时常具有其局限性，在特定的市集环境中可能失效。而通过平衡成就不同类型的因子，不错灵验裁减单一因子失效带来的冲击，提高计谋的合座慎重性。

紧盯追踪短处

在评估一只指数基金时，信息比率是常用的计算。这个计算的诡计法子，包含了两部分：❶ 相对指数的逾额收益；❷相对指数的追踪短处。

如若说平衡成就的因子，是为了让逾额收益更自如，那么许一尊同期还破耗了很大的元气心灵在对追踪短处的抑止上。

追踪短处，在许一尊看来，某种进度上以致是中国公募指数增强基金的“生命线”。他指出，在好意思国的公募基金行业，主动基金对基准的追踪短处可能唯有 4%，施行上是“准指增”了，是以他们指增这个品类需求很小。

但在中国的公募行业，主动基金对基准的追踪短处时常在 8-10%，这意味着在近乎没短处的指数基金和强盛追踪短处的主动基金之间，用户需要一个“中和之路”，这便是指数增强类基金的价值——既保留指数基金的限定性和透明性，又能相宜孝顺逾额。

正因此，许一尊将“精控追踪短处”视为量化指数增强的中枢竞争力之一。为了兑现这一标的，团队构建了多维度的风险照管体系。这套体系并非粗拙的 “一刀切” 式的限制，而是从行业、作风、市值等多个维度，对投资组合进行精细化的照管。

怎样更好的照管，这恰是指数增强基金司理的任务之一。许一尊举了一个细节，对于行业偏离。传统上，指数增强基金都会里面设定行业偏离照管，比如抓有的某个行业权重，比拟指数的行业权重，不成偏离高出 1 个百分点。但以什么差别行业，各家有不同的操作。

如若差别的颗粒渡过粗，可能遮掩了二级行业层面的结构性风险。比如，在电子行业里面，芯片与非芯片板块的走势可能出现显赫分化，如若仅眷注一级行业的偏离度，就可能忽略了组合在细分行业上的风险显现。如若颗粒渡过细，一方面裁减了计谋的天真度，另一方面，部分板块子行业繁多，如制造板块每个子行业都超配一定权重，在合座制造板块上偏离可能就会比较大。是以在这个问题上，汇添富的量化团队会给与双层的行业照管，更灵验地惩办组合的行业风险，提高追踪短处抑止的精细化进度。

固然，精控追踪短处并非意味着王人备舍弃逾额收益的追求。过度压低追踪短处，可能会限制计谋的天真性，糟跶潜在的逾额收益；而过分追求逾额收益，则可能导致追踪短处失控，偏离指数增强的初志。 汇添富量化团队的标的，是在精控追踪短处的同期，力求兑现可抓续的逾额收益。 这是一种平衡的艺术。 许一尊曾透露，“会把追踪短处抑止在行业中位数。”

静待新花开

量化投资，归根结底是东谈主的管事。 再精密的模子，再强盛的算法，都离不开专科团队的贤慧与配合。

许一尊透露，量化投资，需要团队的紧密合作，尤其是跨学科的智商。

汇添富的指增团队成员，专科布景多元化，涵盖诡计机、数学、物理、东谈主工智能等多个领域。 高学历、教学丰富，是团队的多数特征。 这种多元化的专科布景，为团队的学问结构和想维样式带来了丰富的维度，也为量化计谋的转换提供了绵绵不停的能源。值得一提的是，这支队列额外沉着，“成团”于今十年，从未发声过辞职记载，刻下已逐渐扩大至近三十东谈主之多。

在许一尊看来，指数增强基金的畴昔，大概充满挑战，但也贮蓄着无穷可能。在市集灵验性不停提高的布景下，唯有不停转换，智力在竞争中脱颖而出。家具转换、计谋转换、时候转换，将是指数增强基金畴昔发展的关节词。正如连年，他们推出中证800 指数增强、试水中证500 指数增强 ETF，都是对这种无穷可能性的探索。

在智能化波浪下，以东谈主工智能为代表的新时候大概不错替代一部分东谈主工操作，但无法取代基金司理的贤慧、教学与判断力。量化投资，归根结底，依然是“东谈主”的投资。东谈主的想考，东谈主的瞻念察，东谈主的连累，在量化投资中，依然至关进攻。

大概，这恰是量化投资的魔力场合。 它既依赖于冰冷的数字和模子，又离不开东谈主性的温度和贤慧的明后。 而像许一尊这么的量化基金司理，恰是在冰冷与温度之间，寻找着量化投资的平衡之谈，也静待着指数增强基金，在畴昔市齐集，绽放出愈加美艳的花朵。

开首：EarlETF

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